【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布公告,自2019年6月20日起至2020年2月4日止,公司中标京东方6.96亿元平板显示检测设备及相关配套设备订单。
简评:
显示面板检测设备业务进入平稳增长阶段,存量拓展贡献增量。2017/2018/2019年,公司来自京东方订单金额分别为5.60/7.78/9.94亿元,近两年订单同比增长39%和28%。(1)客户结构逐渐分散,对京东方依赖程度降低,存量拓展存在空间。之前京东方在公司收入占比中超过60%,2018年收入占比降到32%左右,未来三星和苹果订单占比将提升;(2)订单中oled占比将大幅提升。根据统计,2019年订单包含京东方绵阳第6代amoled线,合肥、武汉10.5代lcd线,重庆、福州8.5代lcd线为主,其中oled是新增产线,lcd以旧线改造扩产为主。根据规划,京东方目前还有重庆和福州2条第6代amoled线计划分别将于2020和2021年量产,提供订单增量;(3)综合看,新增客户+产线更新+向cell和array段升级,将支撑面板检测设备业务平稳增长,并有可能跟随面板新工艺创新呈现一定周期性。
半导体检测设备业务相继获得标志性订单,将为公司贡献第二增长曲线。公司通过与韩国at&t、日本wintest合作,成立上海精测,积极布局半导体检测设备业务,对标爱德万和科磊半导体。半导体持续获得标志性订单,(1)公司于2019年12月27日,中标长江存储memoryate设备,系5台产品级高温老化测试机,实现国产化突破;(2)公司于2020年1月中标长江存储3台膜厚光学关键尺寸量测仪。(3)上海精测获大基金增持后,承诺2020~2022年实现营收分别不低于6240万元、1.47亿元和2.3亿元。预计2020年半导体业务有望实现盈利,开始成为公司业绩增长点。
投资建议及盈利预测
考虑半导体业务前期投入较大,我们下调业绩预期,预计公司19-21年公司净利润2.7/4.0/5.1亿元,下调幅度分别为21%、10%和12%,同比增长-6.6%/48%/28%,eps分别为1.1、1.63和2.08元,对应pe分别为50、34和26倍。给予公司2020年45倍pe,对应180亿合理市值,6-12月目标价73.75元,给予“增持”评级。
风险提示
oled扩产不及预期;半导体不及预期;11月22日8912万限售股解禁。

---