【研究报告内容摘要】
一、国六实施在即看好汽车尾气处理相关标的机会,继续推荐进口替代加速的新材料标的:按照国家法规规定,自2020年7/1日起,汽车行业陆续开始实施国六标准,有望为行业带来较大转型升级机遇。重点推荐尾气处理产业链相关标的:艾可蓝(系统集成)、奥福环保(载体)、万润股份(沸石)、国瓷材料(载体)等。由于近年来国内5g、半导体、新型显示、新能源、军工、航空航天等新兴行业迎来快速发展阶段,但在上游关键材料领域仍处于高度依赖进口的状态,重点推荐:雅克科技、回天新材、万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。
二、看好维生素板块独立景气行情:在疫情持续时间仍存在较大不确定性的情况下,我们建议关注化工板块中格局实质性改善,可以走出独立景气行情,并且业绩可以兑现的子行业,当下依然首推维生素板块。我们近期反复强调,维生素周期行情的核心驱动力是什么是格局。我们认为只有站在格局的角度才能俯视短期因素带来的产品价格扰动,才能不纠结于短期产品价格的涨跌。我们始终强调格局决定了企业的盈利能力及盈利的持续性,疫情只是加速器。行业格局的根本改善和产品价值的合理回归才是这波维生素行情的中长期核心驱动力,没有疫情影响供给,格局好的维生素品种未来依然能维持高景气、高盈利,且寡头格局稳定下的高盈利是可以持续的,即使疫情结束,在稳定供需格局下,我们认为产品价格依旧会维持高位。基于格局视角,我们明确预判了这波维生素行情的高度和持续时间,即ve大概率恢复到8-10万/吨,va维持32万/吨以上的常态价格,ve、va可以维持3年高景气、高盈利周期,辅酶q10、vd3、生物素等品种可以维持2年高景气周期。我们预计相关标的公司在未来2-3年业绩将大幅增长,迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点推荐新和成、浙江医药、花园生物、金达威、圣达生物。 三、受益于油价下跌的化工产品,重点关注甜味剂金禾实业、胶粘剂(回天新材、康达新材)、杀菌剂百傲化学、橡胶助剂阳谷华泰、环氧乙烷奥克股份、抗老化剂利安隆、纤维素醚山东赫达、减水剂垒知集团、国光股份、工业输送带双箭股份。
四、中长期看好化工龙头公司:我们认为在全球经济放缓的背景下,未来需求增速下降将会成为行业的主基调,会导致化工各细分领域的企业盈利能力出现巨大分化。虽然短期部分产品受到全球需求趋弱影响,产品价格及企业盈利压力越来越大,但其中具备成本优势、较强研发创新能力、产业链持续延伸能力的白马龙头公司当下已处于中长期配置性价比较高的位置,看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。
五、沙特减产加码,油价持续温和反弹:5月份减产协议开始执行,全球原油供需环境改善推动油价上涨。opec减产协议5月份正式开始执行并大幅削减了石油出口,同时沙特上周宣布,将在6月份把石油日产量在减产协议基础上再削减100万桶,可以看到沙特在推升油价上升方面动力十足,我们预计后续在减产协议执行叠加全球疫情缓解后原油需求逐步恢复的背景下,全球原油供需环境改善,油价有望继续温和反弹,中低油价中长期利好石化板块,继续坚定看好民营大炼化板块(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等)和c2c3龙头(卫星石化、东华能源)。
风险提示:宏观经济增速低于预期;产品价格大幅波动;国际油价大跌;新项目建设进度不及预期等。

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